НБУ зберіг облікову ставку та підвищив вимоги до обов’язкового резервування (далі- ОР) для банків. На першому засіданні монетарний комітет НБУ (далі – КМП) було прийнято залишити незміною облікову ставку на рівні 25% та продовжити підвищення нормативів ОР. Зокрема, було погоджено підвищення нормативів на 5 в. п. за коштами на вимогу та коштами на поточних рахунках юридичних і фізичних осіб з 11 лютого. Крім того, було підтримане додаткове підвищення на 10 в. п. нормативів ОР за коштами на вимогу та коштами на поточних рахунках фізичних осіб як в національній, так і в іноземній валютах з 11 березня.
Наш погляд:
Політика НБУ є зваженою в умовах воєнного стану та спрямована на захист національної валюти та у підвищенні привабливості інструментів номінованих в гривні. Висока облікова ставка та заходи щодо підвищення ОР будуть стимулювати банківську систему піднімати ставки по депозитам, що зумовить попит серед фізичних та юридичних осіб. Проте пріоритетом для НБУ залишається політика «інфляційного тренування», і поки інфляція знаходиться на високих рівнях облікова ставка буде незмінні. Хоча НБУ планує застосовувати жорстку монетарну політику в 2023 році, ОТП Капітал вбачає ознаки сповільнення інфляції в 2-3 кварталах 2023 року, що може сприяти руху до низу облікової ставки.
Інфляція в січні зросла на 0.8% проте сповільнилась до 26% у річному вимірі.
Наш погляд:
Висхідний інфляційний тренд уповільнився в останні три місяці, з 1%-1.4% до 0.7%-0.8%, і, як наслідок, річна інфляція в січні місяці знизилась до 26% з 26.6% в грудні. Очікуємо суттєве зниження рівня інфляції в 2023 році за рахунок слабкого попиту та жорсткої монетарної політики. Попри оптимістичні очікування, ризики для прогнозу зростання споживчих цін залишаються високими в період воєнного стану з обстрілами критичної інфраструктури та виробничих потужностей. Скорочення пропозиції окремих товарів, що пов’язане з руйнуванням виробництва та відсутності електроенергії в наслідок ракетних атак, буде стимулювати зростання інфляції однак ми віримо в ефективність ППО ЗСУ.
Золотовалютні резерви НБУ зросли. Гривна зміцнилась.
Наш погляд:
Золотовалютні резерви НБУ сягнули 29.9 млрд. дол. в січні (28.5 млрд. дол. – в грудні), а гривна зміцнилась на готівковому валютному ринку в січні з 40.7 до 40 грн./дол. Головною причиною є стабілізація надходжень допомоги від західних партнерів та зменшення обсягів «друкування» гривні з боку НБУ. Хочемо зауважити, що стабільність гривни дуже крихка враховуючи наявні ризики подальшої ескалації воєнних дій, ракетного терору та дозволу на репатріацію інвестицій для нерезидентів з 1 квітня 2023 року. Останнє спонукало зростанню попиту на вторинному ринку ОВДП з боку нерезидентів. Загальний обсяг угод за номінальною вартістю склав 36.3 млрд грн в січні (29 млрд. грн. в грудні). Попит був спрямований на ОВДП з погашенням в квітні та травні, що дозволить нерезидентам мати ліквідність на рахунках для подальшої репатріації. Враховуючи вище зазначене, ОТП Капітал очікує помірну девальвацію гривни в межах 40-42 грн./дол. в 2023 році.
