В березні ціни по всій лінійці ОЗДП зросли на 19%-22% та сягнули 340-370 дол. Драйвером зростання була комунікація від МВФ щодо обов’язкової реструктуризації зовнішніх комерційних боргів – ОЗДП та ВВП-варантів. Саме умови реструктуризації – розмір списання від номінальної вартості ОЗДП та новий розмір купона – будуть визначати привабливість інвестицій в єврооблігації України.
Наш погляд:
Співпраця з МВФ до 2028 вимагає від України дотримання макроекономічних показників на узгоджених рівнях. Головним індикатором економічної стійкості за яким слідкує МВФ є траєкторія боргу/ВВП на наступні 4 роки. Активні військові дії спричиняють обмеження в інвестиціях в економіку та експортних можливостей України в 2024 році, і як наслідок, помірні показники зростання економіки. Тому МВФ вимагає від уряду країни зменшити величину зовнішнього боргу – домовитись з тримачами єврооблігацій про реструктуризацію зі значним відсотком списання зобов’язань. Якщо наприкінці 2023 року обговорювалась формула про 75% списання від номіналу та 2% купон на обслуговування решти, то в березні 2024, за повідомленнями Bloomberg, тримачі єврооблігацій змусили уряд покращити умови реструктуризації до 50% списання від номіналу та 4% купон на залишок зобов’язань. Нові умови реструктуризації надихнули інвесторів на привабливість єврооблігацій України, що і відобразилось в їх цінах. Остаточні умови можуть бути ще краще, проте і 50% списання з купоном 4% на залишок робить привабливим інвестиційним інструментом ОЗДП на наступні 4 роки, з 16% річною дохідностю. КУА «ОТП Капітал» вважає, що уряд України уникне дефолту по ОЗДП та домовиться з тримачами про реструктуризацію. Умови реструктуризації будуть влаштують і уряд, щодо обслуговуванню залишків, і тримачів, і МВФ та союзників.
