Рубрика OTP Capital: Погляд на актуальні події
Шановні інвестори та вкладники інвестиційних та пенсійних фондів, що знаходяться в управлінні ОТП Капітал. Ми продовжуємо публікацію оперативних повідомлень стосовно бачення поточної економічної ситуації у світі та Україні, а також стану активів, які знаходяться в портфелях інвестиційних та пенсійних фондів під управлянням ОТП Капітал
Що відбувається у світі?
Світові ринки після анонсування масивних програм стимулювання, про які ми згадували в минулому коментарі, ростуть практично не зупиняючись. Зокрема, в порівнянні з березневими мінімальними значеннями фондові індекси США піднялися на 20% (Dow Jones) та 17% (S&P 500). В Європі аналогічна картина – Німеччина +19%, Франція + 19%, Англія +13%. Саме індекси акцій, в даному випадку, є достатньо показовими, адже вони вважаються випереджаючими індикаторами, тобто в поточні ціни акцій закладаються майбутні прибутки корпорацій, їх зростання, збільшення обсягів продажів тощо. А все це тому, що фіскальні та монетарні стимули дозволяють активізувати економічні процеси, зменшити вартість кредитування та розворушити попит. А стимулюють зараз усі, практично нульові процентні ставки наразі можна спостерігати від Австралії до Канади, аналогічна ситуація і з податковим стимулюванням – країни G20 через фіскальну політику виділили 5 трлн. дол. США. Увесь світ перейшов на фазу агресивної боротьби з економічними наслідками пандемії коронавірусу.
Як реагує Україна?
Як зазначалося у попередньому коментарі, в Україні в поточних умовах критично важливим є налагодження співпраці з міжнародними фінансовими партнерами. Для відновлення кредитування з боку МВФ необхідним було прийняття двох законів – відкриття ринку землі та унеможливити повернення банків колишнім власникам. Вчора (30.03.2020) на позачерговому засіданні Верховної ради був проголосований Закон «Про відкриття ринку землі» та прийнятий в першому читанні Закон «Про неповернення банків колишнім власникам». Наступного тижня відбудеться голосування закону про банки в другому читанні. Як бачимо, законодавчі ініціативи відкривають двері допомоги МВФ та інших міжнародних партнерів. Окрім фінансової стабілізації, співпраця з МВФ допоможе Україні стати інвестиційно привабливішою для світу, і по мірі стабілізації ситуації, в умовах дешевої маси грошей закордоном, грошові потоки будуть потрапляти в Україну.
Додатковим позитивним фактором, який варто відмітити, є заміна на більш «ринкового» міністра фінансів, який вміє працювати з західними партнерами та має досвід роботи з державними фінансами у важкий для країни період.
Допомога МВФ відкриває двері і до додаткових монетарних стимулів. В умовах стабілізації фінансової ситуації в економіці України, Національний банк може продовжити політику дешевих грошей з метою здешевлення кредитування задля активізації економіки країни, зокрема через подальше зниження облікової ставки. Зменшення вартості фінансового ресурсу в країні буде стимулювати і зниження дохідностей по ОВДП.
Однак, не зважаючи на цілий пласт позитивних тенденції в фінансовому житті країни, ми продовжуємо спостерігати волатильність на ринку ОВДП. Зокрема, сьогодні (31.03.2020) справедлива вартість державних облігацій, опублікована на сайті НБУ, яка використовується ОТП Капітал в межах облікової політики для оцінки вартості ЦП в фондах, виросла з 16 до 20%, що значно знизила вартість портфелів фондів. За нашим припущенням, алгоритм обрахунків НБУ керувався угодами на вторинному ринку із застосуванням значних дисконтів. Адже первинні аукціони наразі не відбуваються і поточна «справедлива» дохідність ОВДП формується тільки за рахунок вторинного ринку. Однак, угоди, які відбуваються на вторинному ринку не є показовими, адже наразі присутні дуже великі спреди (різниця між цінами купівлі та продажу). Багато угод на ринку відбуваються як РЕПО операції з застосуванням дисконтів. Відтак, оцінка дохідностей в портфелях фондів не відображає реальної картини. Простими словами кажучи, придбати ОВДП з дохідністю в 20% зараз неможливо.
На нашу думку, поточний рівень дохідностей ОВДП є тимчасовим і найближчим часом буде скорегований, що в свою чергу поверне результати фондів на звично високий рівень.
