Згідно з рішенням Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку (НКЦПФР) № 1053 від 04.08.2022 року з 08.08.2022 року знімаються майже більшість обмежень на здійснення операцій на ринку капіталу. Нагадуємо, 24.02.2022 року своїм рішення № 144 НКЦПФР ввела обмеження на здійснення операцій на фондовому ринку. Протягом 5 місяців ринок був зупинений. З цього моменту і до 08.08.2022 року активи інвестиційних фондів у в зв’язку з відсутністю можливості встановлення ринкових цін обліковувалися по амортизованій вартості, базуючись на цінах закриття ринку 23.02.2022. З відновленням роботи ринку капіталів ми повертаємось до оцінки активів за справедливою вартістю, тому хочемо коротко розповісти про поточну та потенційну переоцінку актив, що входять у портфелі фондів під нашим управлінням.
OTP Capital використовує 7 основних інструментів для побудови портфелів інвестиційних фондів (з структурою портфелю кожного з фондів можна ознайомитись на нашому сайті):
Облігації внутрішньої державної позики (ОВДП гривневі)
Дохідності до погашення були сформовані на закриття ринку від 23.02.2022, на рівнях 12.9%-13.99%, в залежності від дати погашення. Відкриття ринку, в понеділок 08.08.2022 – середу 10.08.2022, було дуже кволим, оскільки учасники ринку більше придивлялися до цін та дохідностей ніж робили угоди. Попит на гривневі ОВДП сформувався на рівнях 20%-25% по дохідності до погашення. Зниження цін на ОВДП може сягнути 5%-20% в залежності від дати погашення. Таке знецінення гривневих облігацій є цілком природнім в умовах військового стану, та обумовлене високою обліковою ставкою, яку НБУ підняв до 25%, послабленням гривни на 25%, з 29.25 до 36.6 грн/дол. за курсом НБУ, і подальшим її знеціненням в область 38-40 грн./дол. та низьким попитом з боку інвесторів до локальних інструментів.
Облігації внутрішньої державної позики (ОВДП долар (євро))
Ціноутворення по ОВДП, номінованих в доларах (євро), окрім військових, відбувалось так само як і для номінованих у гривні. Рівень дохідності був сформований в області 3.7%-7.1% (2.4%-2.5% для номінованих в євро), в залежності від дати погашення. Військові ОВДП номіновані в доларах (євро) розміщувались на первинному ринку на рівні 3.7-4.5% (2.5%) і залишались на цих же рівнях на вторинному ринку. Відкриття ринку мінімально вплинуло на дохідності до погашення по ОВДП номінованих в доларах (євро) і вони залишились на рівнях 4%-6% (2.5%-3%) до відкриття можливостей купувати їх за гривню, а маркетмейкером по ОВДП, номінованих в доларах (євро), залишається Міністерство фінансів України. Оскільки згідно з рішенням НБУ №198 купівля валютних ОВДП дозволена лише за валюту номіналу, то ми вважаємо, що відкриття ринку не сильно вплине на ціноутворення, і знецінення їх в доларах буде мінімальним – до 1%-3%.
Облігації зовнішньої державної позики (ОЗДП)
Після початку активних військових дій, з 24.02.2022, попит на ОЗДП різко впав на закордонних біржах, оскільки ймовірність дефолту сильно зросла. Як наслідок, ОЗДП втратили в ціні від 55% до 77% на закордонних біржах. Попит на ОЗДП повернувся в травні та червні після успіхів ЗСУ на північному напрямку, сплати чергового купону та заяв уряду про подальше обслуговування зовнішнього державного боргу. Проте він був тимчасовим. Після того як уряд оголосив можливу реструктуризацію зовнішнього державного боргу, 20 липня 2022 року, пропонуючи тримачам ОЗДП відтермінування виплат купонних доходів та номіналів на два роки, суверенні облігації України втратили в ціні і торгувались на закордонних біржах з дисконтами 61%-77% від цін по яких вони обраховуються в Україні.
Депозити
Після підняття облікової ставки до 25% в червні, банки неохоче піднімали ставки по депозитах, що було обумовлено низьким попитом на пасиви в банківській системі. На кінець червня найвищі ставки по депозитах сягали 19%-20% на 1-2 місяці, проте переважна більшість банків тримала ставку на рівні 9%-12%. Державні банки пропонували короткострокові депозити в діапазоні 10%-12%. З відкриттям ринку, де інструменти з фіксованою дохідністю будуть торгуватись в на рівнях 20%-30%, очікуємо, що банки будуть змушені суттєво підняти ставки до рівнів 20%-25%, щоб залишитись конкурентоспроможними за вільну ліквідність.
Акції
Військові дії негативно вплинули на роботу публічних компаній, що призведе до негативної переоцінки їх акцій. Очікуємо падіння цін на них від 30% до 70% в залежності від руйнацій виробничих потужностей, втрат каналів продажу та логістики, та зниження темпів економічної активності в країні. Ліквідність ринку акцій до початку військових дій залишалась низькою, а відкриття ринку в поточних умовах не зумовить притік інвесторів, що може додатково негативно вплинути на ціни акцій. В перші три дні відкритих торгів на Українській Біржі угод не відбулось як і не було помічено бажаючих купувати індексні акції.
Корпоративні Облігації
В їх дохідність завжди закладалась премія за ризик в порівнянні з ОВДП, яка сягає 3%-7%. що буде відповідати дохідності до погашення 23%-32%. Такі дії призведуть до зниження їх цін на ринку і в портфелях фондів на 4%-8% в залежності від дати погашення корпоративної облігації та кредитного рейтингу емітента.
Муніципальні Облігації
Військові дії негативно вплинули переважно на всі обласні центри, окрім можливо м. Львова. Для прикладу, тримачі муніципальних облігацій м. Харків були проінформовані, що повне та своєчасне виконання зобов’язань з виплати купонного доходу до закінчення воєнного стану є неможливе. В дохідність муніципальних облігацій закладається премія за ризик в порівнянні з ОВДП, яка сягає 2%-5%. Після відкриття ринку очікуємо, що дохідності до погашення можуть бути в межах 22%-25%. Такі дії призведуть до зниження їх цін на 4%-6%, в залежності від дати погашення облігації та кредитного рейтингу емітента.
На разі, до 22.08.2022 року на ринку продовжують діяти обмеження щодо виходу з відкритих та інтервальних пайових інвестиційних фондів: ВСПІФ “ОТП Класичний”, ВСПІФ “ОТП Фонд Акцій”, ІСПІФ «ОТП Валютний» Після настання цієї дати ми дамо додаткову комунікацію стосовно подальших дій і можливості виходу з фонду. Департамент з інвестиційної діяльності кожного дня аналізує ситуацію на ринку та відображає зміни дохідності на сторінці по кожному з фондів.
